信贷约束对生产率与出口价格关系的影响

樊海潮1 李瑶2 郭光远3

(1.上海财经大学国际工商管理学院国际贸易系)
(2.香港科技大学经济系)
(3.上海财经大学经济学院)

【摘要】本文将产品质量和信贷约束引入异质性企业贸易模型,研究了信贷约束对出口价格和企业生产率间关系的影响。研究结果表明,企业生产率和出口价格呈U型关系:当生产率低于生产率门槛时,企业最优产品定价随生产率提高而递减;生产率高于门槛时,企业最优产品定价随生产率提高而递增。只有当生产率高于门槛时,信贷约束才会影响企业定价,使其定价降低。此外,在企业面临更严厉的信贷约束时,整个关系中起着分界作用的生产率门槛会提高。

【关键词】 信贷约束; 生产率; 出口价格; 内生质量; 异质企业;

【DOI】

【基金资助】 上海市浦江人才计划项目(15PJC041) 上海财经大学基本科研业务费项目(2013110715)的资助

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    脚注

    [1]. (1)外部融资的依赖程度是指资本支出中非来自经营活动产生的现金流的比例。 [^Back]

    [2]. (1)在分析产品质量异质性的文献中多采用CES函数,如Kugler和Verhoogen(2012)、Johnson(2012)、Fan等(2015b)、Feenstra和Romalis(2014)及樊海潮和郭光远(2015)。这些研究表明消费者效用是产品数量和产品质量的函数,即消费者消费的产品数量越多,消费的产品质量越高,消费者的效用就越高。 [^Back]

    [3]. (2)从理论研究角度来讲,Johnson(2012)假设,给定企业生产率,企业生产高质量产品需要支付更多的成本。Kugler和Verhoogen(2012)与Baldwin和Harrigan(2011)的模型同样意味着高质量产品伴随着高的边际生产成本。从经验研究角度来讲,Verhoogen(2008)、Kugler和Verhoogen(2012)、Hallak和Sivadasan(2008)以及Iacovone和Javorcik(2008)验证了企业规模与产出品和投入品价格正相关,且高生产率企业为了生产高质量产品所支付的工资也更高。与此同时,Crozet等(2012)发现法国高级红酒制造商以更高的价格出口更多产品,并且出口到更多的市场;Manova和Zhang(2012)使用中国海关数据发现出口价格更高的中国企业出口销售值和销售量也更多,且进口投入品价格更高。 [^Back]

    [4]. (1)α>0表明边际生产成本随产品质量的提高而增加;α<1保证了产品质量越高,企业利润越高。当α>1时,由于企业生产成本过高,企业利润将随企业产品质量的提高而减少。 [^Back]

    [5]. (2)本文假设最低产品质量是1,但任何其他值不会改变本文结论,本假设符合对外贸易的实际情况。产品出口包含质量检验环节,从而淘汰瑕疵品。 [^Back]

    [6]. (3)需要指出的是,我们这里的模型是静态的,只包含1期,并不考虑跨期结构。为简化推导,本文只考察了企业的出口定价行为。这与本文经验研究部分完全吻合。 [^Back]

    [7]. (1)信贷渠道θ的临界值信贷需求d的临界值 [^Back]

    [8]. (1)预算约束(2)非紧暗含着拉格朗日乘子λ=0;q>1暗含着拉格朗日乘子η=0。故(5)式简化为: [^Back]

    [9]. (1)Manova和Zhang(2012)与Kugler和Verhoogen(2012)在分析企业特征对产品出口价格的影响时,都采用了本方法。 [^Back]

    [10]. (1)依照中国人民银行公布的2006年官方期末汇率,大约相当于640 000美元。 [^Back]

    [11]. (2)在NBSC数据中,企业通过其法人代表代码和联系信息来区分;而海关数据中,企业通过其海关代码和联系方式区分,这两种代码是完全不同的体系且无法互相转换。 [^Back]

    [12]. (3)由于在同一个地区,具有相同法人名称也有可能不是同一家公司,为使匹配更加精确,我们在第三步中利用法人名称和电话号码同时进行匹配。 [^Back]

    [13]. (1)限于篇幅,我们没有报告具体估计结果,感兴趣的读者可向作者索取。 [^Back]

    [14]. (1)第一个指标(All Credits to GDP Ratio)是省级层面的银行信贷总额除以该省的GDP;第二个指标(Shortterm Loans to GDP Ratio)是省级层面的银行短期信贷总额除以该省的GDP;第三个指标(Long-term Loans to GDPRatio)是省级层面的银行长期信贷总额除以该省的GDP。 [^Back]

    [15]. (2)中国工业企业数据库中提供了2004-2006年企业经营活动中现金流入和流出的年度数据。通过这些数据,我们首先对每个行业所有年份的企业数据加总,计算出行业内现金总流入和总流出。然后用(行业现金总流出-行业现金总流入)/行业现金总流出来表示行业外部融资依赖性。其中,行业现金总流出减去总流入反映了行业内资本支出中非来自经营活动产生的现金流,即该行业使用的外部资本总和。 [^Back]

    [16]. (1)海关数据给出了企业出口每种产品的贸易方式:一般贸易、来料加工贸易和进料加工贸易等。在主要回归结果中,我们只保留了贸易方式是一般贸易的产品,其占总样本的64%。在稳健性检验中,我们加入了其他贸易方式的产品。 [^Back]

    [17]. (1)根据Feenstra和Romalis(2014)的研究,出口价格很好地反映了企业出口质量,因此生产高质量产品需要更高质量的投入品。 [^Back]

    [18]. (2)附表2中的解释变量和被解释变量都使用匹配后的企业层面样本。 [^Back]

    [19]. (1)限于篇幅,具体回归结果未列出,有兴趣可向作者索取。 [^Back]

    [20]. (1)由二次函数f(x)=ax~(2)+bx+c的对称轴为直线x=-b/2a,很容易得到结论。 [^Back]

    [21]. (1)不同于我们,Manova(2013)与Rajan和Zingales(1998)使用的是宏观数据,而不是企业数据。 [^Back]

    [22]. (1)平减物价指数来源于:http://www.econ.kuleuven.be/public/N07057/CHINA/appendix/。 [^Back]

    [23]. (2)Olley和Pakes指出通过适当生产函数假设,企业最优投资函数是生产率的增函数。 [^Back]

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ISSN:1002-9621

CN: 11-1138/F

Vol 38, No. 12, Pages 79-107

December 2015

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Article Outline

摘要

  • 一引言
  • 二理论模型
  • 三模型设定、数据来源与变量说明
  • 四经验研究结果
  • 五结论和政策涵义
  • 附录:用修正的Olley和Pakes(1996)方法估计企业生产率
  • 脚注

    参考文献