券商声誉、机构投资者持股与IPO抑价

赵岩1 孙文琛2

(1.吉林大学商学院, 吉林长春 130012)
(2.中山大学岭南(大学)学院, 广东广州 510275)

【摘要】IPO(首次公开募股)是公司有效对外融资、提升知名度的重要途径。基于中国IPO市场背景,本文以2003—2015年沪深A股上市公司为样本,考察券商声誉、机构投资者持股与IPO抑价三者之间的作用关系,并分析IPO抑价的企业产权性质和时间效应。实证结果表明,在控制了其他因素后,机构投资者持股越多,IPO抑价程度越低;作为主承销商的券商声誉较高时,机构投资者持股对IPO抑价的负向作用会加强;非国有企业表现出更好的作用效果。本文探讨了券商声誉在机构投资者与IPO抑价关系中的调节作用,为券商声誉在金融市场中的重要作用提供了经验证据。

【关键词】 券商声誉; 机构投资者持股; IPO抑价;

【DOI】

【基金资助】 国家自然科学基金面上项目“基于广义线性函数的随机占优统计推断与证券市场投资者总体偏好”(71371084) 教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“基于权力范式的制度变迁理论研究”(15JJD790011) 教育部人文社会科学研究项目“权力与内生化制度变迁的动态均衡研究”(16YJC790096)

Download this article

    References

    [1]Aggarwal R,Prabhala N R,Puri M.Institutional Allocation in Initial Public Offerings:Empirical Evidence[J].The Journal of Finance,2002,57,(3):1421-1442.

    [2]Allen F,Faulhaber G R.Signaling by Underpricing in the IPO Market[J].Journal of Financial Economics,1989,23,(2):303-323.

    [3]Baron D P.A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues[J].The Journal of Finance,1982,37,(4):955-976.

    [4]Beatty R P,Ritter J R.Investment Banking,Reputation,and the Underpricing of Initial Public Offerings[J].Journal of Financial Economics,1986,15,(1):213-232.

    [5]Beatty R P,Welch I.Issuer Expenses and Legal Liability in Initial Public Offerings[J].Journal of Law and Economics,1996,39,(2):545.

    [6]Benveniste L M,Spindt P A.How Investment Bankers Determine the Offer Price and Allocation of New Issues[J].Journal of Financial Economics,1989,24,(2):343-361.

    [7]Boulton T J,Smart S B,Zutter C J.Earnings Quality and International IPO Underpricing[J].The Accounting Review,2011,86,(2):483-505.

    [8]Carter R,Manaster S.Initial Public Offerings and Underwriter Reputation[J].The Journal of Finance,1990,45,(4):1045-1067.

    [9]Chemmanur T J,Fulghieri P.Investment Bank Reputation,Information Production,and Financial Intermediation[J].The Journal of Finance,1994,49,(1):57-79.

    [10]Chemmanur T J,Hu G,Huang J.The Role of Institutional Investors in Initial Public Offerings[J].Review of Financial Studies,2010,23,(12):4496-4540.

    [11]Dimovski W,Philavanh S,Brooks R.Underwriter Reputation and Underpricing:Evidence from the Australian IPO Market[J].Review of Quantitative Finance and Accounting,2011,37,(4):409-426.

    [12]Hanley K W,Wilhelm Jr W J.Evidence on the Strategic Allocation of Initial Public Offerings[J].Journal of Financial Economics,1995,37,(2):239-257.

    [13]Johnson J M,Miller R E.Investment Banker Prestige and the Underpricing of Initial Public Offerings[J].Financial Management,1988,17,(2):19-29.

    [14]Kirkulak B,Davis C.Underwriter Reputation and Underpricing:Evidence from the Japanese IPO Market[J].Pacific-Basin Finance Journal,2005,13,(4):451-470.

    [15]Ljungqvist A P,Jenkinson T,Wilhelm Jr W J.Global Integration in Primary Equity Markets:The Role of US Banks and USInvestors[J].Review of Financial Studies,2003,16,(1):63-99.

    [16]Loughran T,Ritter J R.Why Has IPO Underpricing Changed Over Time?[J].Financial Management,2004,33,(3):5-37.

    [17]Megginson W L,Weiss K A.Venture Capitalist Certification in Initial Public Offerings[J].The Journal of Finance,1991,46,(3):879-903.

    [18]Michaely R,Shaw W H.The Pricing of Initial Public Offerings:Tests of Adverse-Selection and Signaling Theories[J].Review of Financial Studies,1994,7,(2):279-319.

    [19]Rock K.Why New Issues are Underpriced[J].Journal of Financial Economics,1986,15,(1):187-212.

    [20]Zhou Z,Zhou J.Chinese IPO Activity,Pricing,and Market Cycles[J].Review of Quantitative Finance and Accounting,2010,34,(4):483-503.

    [21]薄仙慧,吴联生.国有控股与机构投资者的治理效应:盈余管理视角[J].北京:经济研究,2009,(2).

    [22]陈胜蓝.财务会计信息与IPO抑价[J].北京:金融研究,2010,(5).

    [23]郭泓,赵震宇.承销商声誉对IPO公司定价、初始和长期回报影响实证研究[J].北京:管理世界,2006,(3).

    [24]贺炎林.询价制下公共信息在IPO抑价中的作用[J].北京:经济科学,2011,(6).

    [25]李妍.承销商声誉与IPO抑价的实证分析---基于中国股票发行监管制度改革[J].哈尔滨:商业经济,2010,(4).

    [26]邱冬阳,陈林,孟卫东.内部控制信息披露与IPO抑价---深圳中小板市场的实证研究[J].北京:会计研究,2010,(10).

    [27]邱冬阳,杜诗茗.IPO抑价存在星期效应吗?---基于深圳创业板的实证[J].重庆理工大学学报(社会科学),2015,(5).

    [28]邵新建,巫和懋.中国IPO中的机构投资者配售、锁定制度研究[J].北京:管理世界,2009,(10).

    [29]宋顺林,唐斯圆.投资者情绪、承销商行为与IPO定价---基于网下机构询价数据的实证分析[J].北京:会计研究,2016,(2).

    [30]王成方,叶若慧.国有股权、政府定价管制与IPO长期收益率[J].杭州:财经论丛,2014,(6).

    [31]王刚,任浩聪,雷薇.影响中国金融监管效率的主要因素[J].重庆理工大学学报(社会科学),2015,(6).

    [32]王军,王平.中国民营企业IPO发行成本分析[J].太原:经济问题,2008,(2).

    [33]徐浩萍,陈欣,陈超.国有企业IPO发行折价:基于政策信号理论的解释[J].北京:金融研究,2009,(10).

    [34]于富生,王成方.国有股权与IPO抑价---政府定价管制视角[J].北京:金融研究,2012,(9).

    [35]俞鸿琳.国有上市公司管理者股权激励效应的实证研究[J].北京:经济科学,2006,(1).

    [36]曾江洪,杨开发.风险投资对IPO抑价的影响---基于中国中小企业板上市公司的实证研究[J].北京:经济与管理研究,2010,(5).

    [37]张强,张宝.IPO发行成本与中介机构声誉---来自中国创业板市场的证据[J].深圳:证券市场导报,2011,(12).

    [38]张蕴萍.规制能力提升是深化中国垄断行业政府规制体制改革的有效途径[J].济南:理论学刊,2015,(8).

    [39]郑秀杰,杨淑娥.中国上市公司融资管理研究---基于声誉租金的分析[J].北京:经济与管理研究,2007,(6).

    [40]朱凯,田尚清,杨中益.公司治理与IPO抑价---来自中国股票市场的经验证据[J].北京:中国会计评论,2007,(2).

This Article

ISSN:1002-5766

CN: 11-1047/F

Vol 38, No. 12, Pages 112-131

December 2016

Downloads:0

Share
Article Outline

摘要

  • 一、引言
  • 二、文献回顾
  • 三、理论分析与假设提出
  • 四、实证研究设计
  • 五、实证结果分析
  • 六、主要结论及政策建议
  • 参考文献