人民币汇率与中国企业对外直接投资:贸易服务型投资视角

田巍1 余淼杰2

(1.北京大学经济学院)
(2.北京大学国家发展研究院)

【摘要】本文研究汇率变化对企业对外直接投资的影响,发现人民币贬值不仅促进了出口,同时促进了对外直接投资。这个现象和大多数国家呈现的母国货币贬值会抑制投资的发现相反。本文从贸易服务型投资的角度阐释了这一现象。贸易服务型投资具有降低跨境交流成本和境内配送成本等贸易中的可变成本的特点;而和生产型投资相比,又具有较低的投资固定成本。因此,对于生产率较高的企业进行贸易服务型投资是利润最大化的最优选择,因而贸易服务型投资成为中国对外直接投资的重要组成部分。由于具有辅助而非替代出口的作用,因此人民币贬值在促进出口的同时也促进了贸易服务型投资。本文丰富了汇率变化对中国对外投资的影响的认识。

【关键词】 人民币汇率; 贸易服务型投资; 对外直接投资; 企业生产率;

【DOI】

【基金资助】 国家杰出青年基金(编号:71625007) 国家社科重点课题(编号:16AZD003) 教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(编号:15JJD780001)

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    脚注

    [1]. [1]包括但不限于2004年10月国家发展和改革委员会颁布的《境外投资项目核准暂行管理办法》。 [^Back]

    [2]. [1]来源于《2003-2013年度中国对外直接投资统计公报》。 [^Back]

    [3]. [1]汇率风险一部分来自东道国汇率风险,另一部分来自于母国汇率风险。前者情况下,东道国汇率波动上升增加了海外投资的风险,对投资有不利影响。后者情况下,母国汇率风险上升增加了出口风险,促进了企业的资产向海外转移,以及海外建厂取代出口的动机。 [^Back]

    [4]. [2]预期东道国汇率贬值造成企业预期未来投资成本进一步下降,从而拖延企业投资行为,降低了对外直接投资水平。 [^Back]

    [5]. [1]详细说明见《中国对外直接投资统计公报2013》。 [^Back]

    [6]. [1]包括中央政府与香港特区政府签署的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》、中央政府与澳门特区政府签署的《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》,其主要目标是促进贸易投资便利化。 [^Back]

    [7]. [2]田巍和余淼杰发现当企业的实际有效汇率上升0.01时,企业的平均投资概率上升0.419%,而进行贸易服务型投资的概率上升0.423%。田巍、余淼杰:“汇率变化、贸易服务与中国企业对外直接投资”,《世界经济》,2017年第11期,第23~46页。 [^Back]

    [8]. [^Back]

    [9]. [^Back]

    [10]. [^Back]

    [11]. [1]具体论述请见Oldenski L.,“Export Versus FDI and the Communication of Complex Information”,Journal of International Economics, 87:312-322, 2012。 [^Back]

    [12]. [1] Tian and Yu构建了理论模型,讨论了上述机制的具体理论呈现。Tian Wei and Miaojie Yu, 2019,“Distribution, Outward FDI, and Productivity Heterogeneity:Evidence from Chinese Firms”, Journal ofInternational Financial Markets Institution&Money, forthcoming. [^Back]

    [13]. [^Back]

    [14]. [^Back]

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ISSN:1007-0974

CN: 11-3799/F

Vol , No. 05, Pages 44-56+5

September 2019

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知识点

摘要

  • 汇率对对外直接投资的影响渠道
  • 人民币汇率与对外直接投资
  • 为什么中国存在大量贸易服务型投资?
  • 小结
  • 脚注